Viikkokatsaus 5.8.2024: Yhdysvaltojen pilvilinna koki kolauksen

Kesän aikana on ehtinyt tapahtua paljon, ja markkinoiden tulevaisuus näyttää nyt erilaiselta kuin lomakauden alkaessa. Osakemarkkinoiden nousu oli heinäkuussa tauolla ja lopulta romahti monella markkina-alueella viime viikon päätteeksi. Romahdus käänsi esimerkiksi Japanin Nikkei-indeksin koko vuoden tuotot kertarysäyksellä negatiivisiksi, ja osakemarkkinoiden hintaheiluntaa mittaava VIX-indeksi nousi viikonlopun yli kaksinkertaisiin lukemiin viime viikkoon verrattuna.

Yhdysvaltojen odotuksia heikompi työmarkkinadata tuli markkinoille yllätyksenä, vaikka indikaattorit ovat jo pidempään osoittaneet, että työmarkkinat ovat kehittymässä heikompaan suuntaan. Nyt näyttää siltä, että avoimien työpaikkojen vähentymisestä ollaan siirtymässä työttömyysprosentin nousuun.

Lisäksi osakemarkkinoiden sisällä on nähty kesän aikana rakenteellisia muutoksia. Hyvään momentumiin kiihtyneet teknologiayhtiöt ovat menettäneet suosiotaan samalla kun osinko- ja matalan hintaheilunnan osakkeet ovat yleistyneet sijoituskohteina. Turvasatamien kysyntä on nousussa.

Myös Yhdysvaltojen korkokäyrä, eli 2- ja 10-vuotisen valtionlainan koron erotus, joka on ollut historiallisen pitkään negatiivinen, on kääntynyt nousuun kohti ”normaalia” tasoa. Kasvunäkymien kannalta käyrän kehityssuunta ei tiedä hyvää – historiallisesti korkokäyrän kääntyminen nousuun on tietänyt lähes poikkeuksetta taantuman alkua. Toisaalta Yhdysvaltojen toteutuneet talousluvut ja alustavat arviot vuoden ensimmäisen puoliskon talouskasvusta ovat olleet positiivisia ja esimerkiksi viimeisimmät ostopäällikköindeksit olivat edelleen kohtuullisen vahvoja. Siksi ajatus taantumasta ei vaikuta ainakaan juuri tällä hetkellä todennäköiseltä.

Korkomarkkinoilla kehitys on ollut osakkeita tasaisempaa kesällä ja erityisesti korkeariskiset high yield -yrityslainat ja seniorilainat ovat suoriutuneet hyvin.

Näitä asioita kannattaa seurata syksyllä

Läntisen maailman odotetaan Japania lukuun ottamatta siirtyvän keventyvän rahapolitiikan aikaan syksyllä, kun Fedin odotetaan tekevän ensimmäisen laskevan ohjauskorkopäätöksensä. Markkinoilla petyttiin, kun Fed ei laskenut korkoja jo heinäkuun lopun kokouksessaan, ja koronlaskuodotukset ovat nousseet Yhdysvalloissa selvästi. Sijoittajat odottavat nyt, että korkoa laskettaisiin peräti neljästi vuoden 2025 alkuun mennessä, ja että syyskuun korkoliike olisi jopa 0,5 prosenttiyksikköä.

Inflaatio on tasoittunut niin Euroopassa kuin Yhdysvalloissa, mutta kahden prosentin tavoitetasoa ei ole vielä saavutettu. Inflaatio vaikuttaa jämähtäneen kolmeen prosenttiin, joka on selvästi viime vuoden huippuja alhaisempi mutta edelleen liian korkea keskuspankkien tavoitteisiin. Lisäksi hinnat ovat keskimäärin monta kymmentä prosenttia korkeammalla kuin muutama vuosi sitten, mikä vaikuttaa merkittävästi kuluttajan asemaan.

Euroopassa talouskasvu on Yhdysvaltoja hitaampaa ja inflaatio hieman alhaisemmalla tasolla, mikä lisää entisestään EKP:n painetta jatkaa korkotason laskua syksyllä. Varaa merkittäville koronlaskuille ei kuitenkaan ole, ellei talouskasvussa nähdä huomattavaa hidastumista.

Yhdysvaltojen kasvunäkymien etumatka pieneni kesällä suhteessa Eurooppaan ja Kiinaan, mutta on edelleen selvästi muita edellä. Yhdysvaltalaiskuluttajan asema kuitenkin askarruttaa markkinoita, etenkin työmarkkinan viilentyessä. Euroopassa taas teollisuus sakkaa edelleen.

Sijoittajien kannattaa pitää silmällä myös Yhdysvaltojen vaalisyksyn aiheuttamia markkinaliikkeitä. Maan politiikassa on nähty värikäs kesä, eikä tahti todennäköisesti hidastu vaalien lähestyessä. Vaalien todellista vaikutusta markkinoihin on vaikea ennustaa, mutta lyhyellä aikavälillä hintaheilunta saattaa lisääntyä.

Viikkokatsaus ilmestyy jatkossa aiemmasta poiketen vuoroviikoin.

Viikon markkinaindikaattorit